新兴国家阻贬、美债不怕！加币、澳币债券恐成受灾户
　　中金网报道，投资人追逐风险的胃口遭打击、使开发中国家的货币掛鉤制度面临挑战，而央行為了阻止货币续贬、决定拋售外匯存底，则减缓了资本出逃压力，这些因素造就了目前的大环境。不过，假如各国央行持续拋售外匯存底，那麼美国公债市场，不会是第一个面临压力的地方。

　　彭博社15日报导，虽然市场风传，新兴国家央行拋售外匯存底所引发的「量化紧缩」(Quantitative Tightening、QT)可能打击美国公债，但德银总经策略师Alan Ruskin并不认同。他说，从1990年代末期的亚洲金融危机、2008年全球金融海啸来看，当时避险资產的名目殖利率受到压抑、实质利率攀高，而通膨预期则下降，预估这次同样的情形也会再度上演。

　　Ruskin认為，假如各国央行持续拋售外匯存底，那麼受创的应该是流动性较差的固定收益资產，且情形会比美国公债严重。他说，部分原物料国家(例如澳洲、加拿大)以当地货币计价的债券就是一例，这些正是开发中国家為了分散外匯存底而增持的资產。相较之下，殖利率比其他大国还具吸引力的美国公债则会继续受到民间投资人追捧、抵销他国央行的部分拋售压力。

　　新兴市场為了阻止资本外流，外匯存底大减，预料将冲击国际公债需求，市场许多人开始担忧，殖利率或许会因此升高，酿成「量化紧缩」(Quantitative Tightening)危机。彭博社和经济学人9月2日报导，1998年亚洲金融海啸之后，开发中国家為了减少对热钱依赖，拼命积累外匯存底。这些钱不少用於购买已开发国家公债，压低了西方债券的实质殖利率。如今新兴市场自身难保，面对经济减缓、人民币贬值、FED酝酿升息等，被迫动用外匯存底救火。国际货币基金组织(IMF)估计，今年第一季全球外匯存底减至11.43兆美元，低於去年中全盛期的11.98兆美元。

　　金融时报(FT)3日报导，IMF即建议欧洲央行扩大量化宽鬆(QE)，挹注经济，并说要是通膨未见充分成长，应考虑延长QE。IMF也向日本央行喊话，请他们準备好进一步宽鬆。IMF强调，低油价的好处未能实现，所有先进经济体都陷入低度通膨，货币政策必须保持宽鬆，避免实质利率过早上升。

　　美国公债市场目前面临诸多乱流拉扯。华尔街日报9月11日报导，中国经济趋缓在过去数週引发全球金融市场大地震、让美国公债的需求攀高，但FED即将升息、却又让公债价格受到压抑。另外，外国央行為了提振经济或阻贬自家货币，纷纷出售美国公债，也使债市前景更加混沌不明。

　　不过，彭博社专栏作家William Pesek 8月31日发文指出，北京过去几个月一直在出售美国公债以支撑人民币，整体外匯存底也在过去一年来萎缩约3,150亿美元至3.7兆美元，但其实中国出售美债的规模仍不多，Pesek认為至少有三大原因让中国不愿大量拋出美国公债。

　　首先，中国若大举拋债、会导致美国公债殖利率飆高，进而重创中国重要的出口市场。第二，若中国卖得太多，那麼美国最大债主的地位就会马上被华盛顿最友好的伙伴日本给夺走。第三，中国除了美国公债以外，其实已没有其他资產可存放其规模庞大的外匯存底。也就是说，对中国而言，积欠庞大债款的美国已经成為「大到不能倒」的债务人，两者形成微妙制衡。

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