瑞银：未来1~2个月，陆人行料将出臺更多宽鬆措施
　　中金网报道，继2月4日首次降準50个基点后，中国大陆人民银行决定自4月20日起再度下调存款準备金率1个百分点，使得银行体系存準率平均水準由先前的19%进一步下降至18%；与此同时，為加大对小微企业、「三农」以及重大水利工程建设等的定向支持，人行还对农信社、村镇银行、农村合作银行、农业发展银行和符合条件的商业银行额外降準。瑞银估计，此次大陆人行降準将直接对市场释放人民币1.2兆左右的资金流动性；且面对大陆第一季经济增长动能乏力的局势，预计未来1~2个月还将出臺更多的货币宽鬆措施作為应对政策。

　　瑞银中国经济学家分析，基础货币增速堪忧应当是此次大陆人行降準最直接的催化剂，虽然货币市场利率近期已开始下行（如7天回购利率由2月底的最高4.9%降至目前的3%以内），但基础货币增速正面临著外匯占款收缩带来越来越大的下行压力。人行揭露其第一季度外匯资產显著收缩了2521亿人民币、远超去年四季度1337亿的跌幅，与去年同期7879亿的大幅增加形成鲜明对比。

　　儘管大陆人行陆续透过逆回购、SLF和MLF加大了流动性注入力度、第一季净投放了4900亿人民币，但流动性操作与外匯占款波动合计后对基础货币的净贡献仅為2379亿，远小於去年同期的4139亿。换言之，人行的流动性操作无法完全抵消外匯流出对基础货币的拖累。因此，基础货币年增率由去年第四季的8%下滑至1~2 月的4.5%、创多年来新低(经季调后季增率也同样大幅下跌），且3、4月可能进一步恶化，进而拖累了广义货币增速。

　　大陆人行明确指出，外匯占款较去年同期明显少，是今年第一季M2增速回落的主要原因之一；有鉴於此，包括降準在内的更强有力的举措自然也势在必行。瑞银中国经济学家指出，此次大幅降準验证了人行保证银行间市场流动性充裕、基础货币平稳增长的宽鬆立场；内部预计未来几个月货币市场利率将进一步下行，基础货币增速则有望初步走稳，且如先前所指出的，降準不仅可提振市场和企业信心，更重要的是可防止货币信贷条件被动收紧，进而抑制金融风险、保证金融稳定。

　　展望后市，瑞银分析，面对大陆第一季经济增长动能乏力的局势，预计未来1~2个月还将出臺更多的货币宽鬆措施作為应对政策，包括降息、扩大PSL、进一步鬆绑人民币贷款额度和其他信贷投放限制等，预计今年内可能还会有一次幅度达 50个基点的降準措施，进而与其他流动性操作（公开市场操作、SLF、MLF、PSL）一同抵减外匯占款收缩、保证基础货币和M2平稳适度增长。

　　瑞银指出，大陆人行下次降準的具体时点，预期将视基础货币增长形势和大陆国内流动性条件而定，因此间接取决於外匯占款的波动；同时内部对大陆当前经济局势的预测，已考虑全年分别降準、降息2~3次，因此维持2015年大陆GDP增长6.8%的预测值不变。

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